近年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)以注冊(cè)制改革為龍頭的資本市場(chǎng)全面深化改革，努力構(gòu)建融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。當(dāng)前，A股市場(chǎng)投資者數(shù)量已突破2億。在全市場(chǎng)注冊(cè)制漸行漸近的背景下，加強(qiáng)投資者保護(hù)具有重要意義。投資者保護(hù)是注冊(cè)制改革的基石，市場(chǎng)各方需共同努力、多措并舉，加大投資者合法權(quán)益保護(hù)力度，不斷完善投資者保護(hù)制度，推動(dòng)注冊(cè)制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
一、什么是注冊(cè)制？
注冊(cè)制，即證券市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊(cè)制，是公司發(fā)行證券上市的制度，其區(qū)別于核準(zhǔn)制。
注冊(cè)制：發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi), 交給主管機(jī)構(gòu)審查, 主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查信息和資料披露合法合規(guī)性，最終企業(yè)發(fā)行的價(jià)值交給市場(chǎng)來(lái)決定。
核準(zhǔn)制：發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要審查企業(yè)申報(bào)文件的真實(shí)情況，還對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展前景等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請(qǐng)。
由此可見(jiàn)，二者的主要區(qū)別在于審核機(jī)關(guān)是否對(duì)公司的價(jià)值作出判斷。相比于核準(zhǔn)制，注冊(cè)制最大的特征是快進(jìn)快出。一方面，降低了上市的門(mén)檻，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查、不做實(shí)質(zhì)判斷，加快了上市進(jìn)程；另一方面，注冊(cè)制下劣質(zhì)企業(yè)更容易退市，并有配套的退市門(mén)檻規(guī)則。
二、發(fā)行上市注冊(cè)制審核
1.深交所創(chuàng)業(yè)板施行注冊(cè)制后，企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的上市條件是什么？
發(fā)行人申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
一是中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件；二是發(fā)行后股本總額不低于3000萬(wàn)元；三是公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；四是市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)符合《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)；五是深交所要求的其他上市條件。
紅籌企業(yè)發(fā)行股票的，上述第二項(xiàng)調(diào)整為發(fā)行后的股份總數(shù)不低于3000萬(wàn)股，上述第三項(xiàng)調(diào)整為公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股份總數(shù)超過(guò)4億股的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上。紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的，上述第二項(xiàng)調(diào)整為發(fā)行后的存托憑證總份數(shù)不低于3000萬(wàn)份，上述第三項(xiàng)調(diào)整為公開(kāi)發(fā)行的存托憑證對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；發(fā)行后的存托憑證總份數(shù)超過(guò)4億份的，公開(kāi)發(fā)行存托憑證對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)股份達(dá)到公司股份總數(shù)的10%以上。
2.一般企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行上市在市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)方面需滿足哪些條件？
根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，發(fā)行人為境內(nèi)企業(yè)且不存在表決權(quán)差異安排的，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：
（一）最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元；
（二）預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元；
（三）預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。
3.在深交所注冊(cè)制審核階段，首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市需要經(jīng)過(guò)哪些程序？
申報(bào)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，交易所審核階段一般要經(jīng)過(guò)受理、審核、創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上市委）審議等環(huán)節(jié)，交易所審核和中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的時(shí)間總計(jì)不超過(guò)3個(gè)月，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)回復(fù)問(wèn)詢的時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月，具體程序如下：
（1）申請(qǐng)與受理。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)通過(guò)保薦人以電子文檔形式，向深交所提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件。保薦人要同步報(bào)送工作底稿和驗(yàn)證版招股說(shuō)明書(shū)供監(jiān)管備查。深交所按照收到發(fā)行上市申請(qǐng)文件的先后順序，在5個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理。發(fā)行上市申請(qǐng)文件存在與中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深交所規(guī)定文件目錄不相符等情形的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在30個(gè)工作日內(nèi)予以補(bǔ)正。
（2）審核問(wèn)詢。深交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)按照受理順序開(kāi)始審核，自受理之日起20個(gè)工作日內(nèi)提出首輪審核問(wèn)詢，發(fā)行人及其保薦人應(yīng)及時(shí)、逐項(xiàng)回復(fù)問(wèn)詢?；貜?fù)不具有針對(duì)性或信息披露不滿足要求，或者發(fā)現(xiàn)新的事項(xiàng)的，可以繼續(xù)問(wèn)詢。問(wèn)詢中存在重大疑問(wèn)且未能合理解釋的，可對(duì)發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。無(wú)需進(jìn)一步問(wèn)詢的，將出具審核報(bào)告提交上市委審議。
（3）上市委審議。上市委召開(kāi)審議會(huì)議，對(duì)深交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)出具的審核報(bào)告及發(fā)行上市申請(qǐng)文件進(jìn)行審議，通過(guò)合議形成是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的審議意見(jiàn)。對(duì)發(fā)行人存在尚待核實(shí)的重大問(wèn)題，無(wú)法形成審議意見(jiàn)的，經(jīng)合議可以暫緩審議，暫緩審議時(shí)間不超過(guò)2個(gè)月。
（4）報(bào)送審核意見(jiàn)或者作出終止發(fā)行上市審核的決定。深交所結(jié)合上市委審議意見(jiàn)，審核通過(guò)的將出具發(fā)行人符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的審核意見(jiàn)，并提請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。
4.在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制發(fā)行上市環(huán)節(jié)，發(fā)行人需要披露哪些文件？
深交所受理發(fā)行上市申請(qǐng)文件當(dāng)日，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在深交所網(wǎng)站（www.szse.cn）預(yù)先披露招股說(shuō)明書(shū)、發(fā)行保薦書(shū)、上市保薦書(shū)、審計(jì)報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)等文件。深交所就上市申請(qǐng)事項(xiàng)進(jìn)行問(wèn)詢后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在深交所網(wǎng)站上披露問(wèn)詢函的回復(fù)意見(jiàn)。
深交所受理發(fā)行上市申請(qǐng)后至中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出注冊(cè)決定前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》的規(guī)定，對(duì)以上文件予以更新并披露，投資者可以查閱相關(guān)信息。
發(fā)行人在取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)決定后，啟動(dòng)股票公開(kāi)發(fā)行前，應(yīng)當(dāng)在深交所網(wǎng)站和符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的網(wǎng)站披露招股意向書(shū)。
發(fā)行價(jià)格確定后五個(gè)工作日內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在深交所網(wǎng)站和符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的網(wǎng)站刊登招股說(shuō)明書(shū)，同時(shí)在符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的報(bào)刊刊登提示性公告，告知投資者網(wǎng)上刊登的地址及獲取文件的途徑。
5.投資者在閱讀發(fā)行人預(yù)先披露的招股說(shuō)明書(shū)等文件時(shí)，需注意哪些方面？
預(yù)先披露的招股說(shuō)明書(shū)等文件不是發(fā)行人發(fā)行股票的正式文件，僅供預(yù)先披露之用，不能含有股票發(fā)行價(jià)格信息，不具有據(jù)此發(fā)行股票的法律效力。相關(guān)發(fā)行申請(qǐng)尚需經(jīng)深交所和中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行相應(yīng)程序，投資者應(yīng)當(dāng)以正式公告的招股說(shuō)明書(shū)作為投資決定的依據(jù)。
6.創(chuàng)業(yè)板施行注冊(cè)制后，發(fā)行上市過(guò)程是否會(huì)出現(xiàn)暫停或中止的情形？
中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出注冊(cè)決定后至擬發(fā)行股票上市交易前，發(fā)行人發(fā)生重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致發(fā)行人不符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求的，應(yīng)當(dāng)暫停發(fā)行；發(fā)行人已經(jīng)發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)中止上市。深交所發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在上述情形的，有權(quán)要求發(fā)行人中止上市。
三、退市規(guī)則
1.創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)識(shí)包括哪些？
創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)警示分為提示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)警示（以下簡(jiǎn)稱(chēng)退市風(fēng)險(xiǎn)警示）和提示存在其他異常風(fēng)險(xiǎn)和狀況的其他風(fēng)險(xiǎn)警示。
上市公司股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，在股票簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“*ST”字樣，被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的，在股票簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票。公司同時(shí)存在退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，在公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)前冠以“*ST”字樣。
2.可能引發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市公司強(qiáng)制退市的情形有哪些？
可能引發(fā)上市公司強(qiáng)制退市的情形主要有四大類(lèi)，分別是重大違法強(qiáng)制退市、交易類(lèi)強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市和規(guī)范類(lèi)強(qiáng)制退市，具體標(biāo)準(zhǔn)在深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中有詳細(xì)規(guī)定，投資者可登陸交易所官方網(wǎng)站查閱規(guī)則，了解具體退市規(guī)定。
3.創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)制退市流程及交易安排是如何規(guī)定的？
創(chuàng)業(yè)板退市流程已取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。對(duì)于觸及財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)指標(biāo)的公司先予實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），而后終止上市并進(jìn)入退市整理期，觸及交易類(lèi)指標(biāo)的公司直接予以終止上市，不實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，也不再設(shè)置退市整理期。
對(duì)于重大違法強(qiáng)制退市情形，停牌時(shí)點(diǎn)由知悉送達(dá)行政處罰事先告知書(shū)或者司法裁判后移至收到行政處罰決定書(shū)或者司法裁判生效，并在知悉送達(dá)行政處罰事先告知書(shū)或者司法裁判時(shí)對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，給予投資者更充分的交易機(jī)會(huì)并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)警示。
4.創(chuàng)業(yè)板公司退市整理期的交易期限是如何規(guī)定的？
退市整理期的交易期限為三十個(gè)交易日。公司股票在退市整理期內(nèi)全天停牌的，停牌期間不計(jì)入退市整理期，但停牌天數(shù)累計(jì)不得超過(guò)五個(gè)交易日。
公司未在累計(jì)停牌期滿前申請(qǐng)復(fù)牌的，深交所于停牌期滿后的次一交易日對(duì)公司股票復(fù)牌。
5.創(chuàng)業(yè)板上市公司在退市整理期內(nèi)，如何進(jìn)行公告？
創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)于退市整理期的第一天，發(fā)布公司股票已被深交所作出終止上市決定的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，說(shuō)明公司股票進(jìn)入退市整理期的起始日和終止日等事項(xiàng)。
創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)在退市整理期前二十五個(gè)交易日內(nèi)，每五個(gè)交易日發(fā)布一次股票將被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，在最后五個(gè)交易日內(nèi)每日發(fā)布一次股票將被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。
6.創(chuàng)業(yè)板公司強(qiáng)制退市后，投資者是否還能轉(zhuǎn)讓股票？
創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)在深交所作出終止其股票上市決定后，立即安排股票轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者深交所認(rèn)可的其他轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所掛牌轉(zhuǎn)讓的相關(guān)事宜，保證公司股票在摘牌之日起四十五個(gè)交易日內(nèi)可以掛牌轉(zhuǎn)讓。
7.創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)哪些情形，可以向深交所申請(qǐng)主動(dòng)終止上市嗎？主要流程是什么？
創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，可以向深交所申請(qǐng)主動(dòng)終止其股票上市交易：
（1）上市公司股東大會(huì)決議主動(dòng)撤回其股票在深交所上市交易，并決定不再在證券交易所交易；
（2）上市公司股東大會(huì)決議主動(dòng)撤回其股票在深交所上市交易，并轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谄渌灰讏?chǎng)所交易或轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/p>
（3）上市公司股東大會(huì)決議解散；
（4）上市公司因新設(shè)合并或者吸收合并，不再具有獨(dú)立主體資格并被注銷(xiāo)；
（5）上市公司以終止公司股票上市為目的，向公司所有股東發(fā)出回購(gòu)全部股份或者部分股份的要約，導(dǎo)致公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；
（6）上市公司股東以終止公司股票上市為目的，向公司所有其他股東發(fā)出收購(gòu)全部股份或者部分股份的要約，導(dǎo)致公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；
（7）上市公司股東以外的其他收購(gòu)人以終止公司股票上市為目的，向公司所有股東發(fā)出收購(gòu)全部股份或者部分股份的要約，導(dǎo)致公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；
（8）中國(guó)證監(jiān)會(huì)或深交所認(rèn)可的其他主動(dòng)終止上市情形。
上市公司依據(jù)規(guī)定向深交所申請(qǐng)其股票終止上市的，深交所將在受理申請(qǐng)后進(jìn)行審議，并作出是否同意公司股票終止上市申請(qǐng)的決定。上市公司應(yīng)當(dāng)在收到深交所關(guān)于終止其股票上市決定后及時(shí)披露股票終止上市公告。公司股票不進(jìn)入退市整理期交易，在公司公告股票終止上市決定之日起五個(gè)交易日內(nèi)予以摘牌，公司股票終止上市。
8.創(chuàng)業(yè)板上市公司主動(dòng)終止上市的，如何保護(hù)投資者合法權(quán)益？
創(chuàng)業(yè)板上市公司申請(qǐng)主動(dòng)終止上市的，應(yīng)披露主動(dòng)終止上市預(yù)案并說(shuō)明公司終止上市原因、終止上市方式、終止上市后經(jīng)營(yíng)發(fā)展計(jì)劃、并購(gòu)重組安排、股份轉(zhuǎn)讓安排、異議股東保護(hù)措施，以及公司董事會(huì)關(guān)于主動(dòng)終止上市對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和全體股東利益的影響分析等相關(guān)內(nèi)容。
深交所上市委員會(huì)對(duì)公司股票終止上市的申請(qǐng)進(jìn)行審議，重點(diǎn)從保護(hù)投資者特別是中小投資者權(quán)益的角度，在審查上市公司決策程序合規(guī)性的基礎(chǔ)上，作出獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)判斷并形成審核意見(jiàn)。
主動(dòng)終止上市、且法人主體資格將存續(xù)的公司，公司及相關(guān)各方應(yīng)當(dāng)對(duì)公司股票終止上市后轉(zhuǎn)讓或交易、異議股東保護(hù)措施作出具體安排，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。
來(lái)源：深圳證券交易所